佳世達還是相當便宜
玉山投顧投資研究員林榮慶表示，佳世達 (2352) 上半年本業營運仍未明顯好轉，但由於認列友達等業外獲利明顯提升，且在下半年可轉虧為盈下，投資建議維持為逢低買進。 08年獲利主要來源仍是認列友達等轉投資收益：今年第一季毛利率由於在成本控管的成效逐漸顯現下，已較上季小幅提升。另一方面由於在管銷費用的改善下，在不考慮員工分紅費用下第一季營業費用率較上季6.6%下降至5.1%，也優於研究員原先預期的6.4%，故之後各季的營業費用率也下調約1~1.5%，而今年在本業上維持預估在第四季才由虧轉盈，但獲利貢獻不明顯，今年主要的獲利來源還是認列友達的投資收益達85.8億元，貢獻未員工分紅前稅後EPS為5.57元。 佳世達今年成長動能主要來自影像和光電產品：佳世達與其他ODM廠最大不同就是著重在影像和光電產品的發展，不論是在LCD Monitor、LCD TV、Projector等組裝ODM技術都相當好，目前將自有品牌切割出去，已在ODM和OEM接獲新訂單，以及佳世達與友達的策略合作，不只是提供客戶panel，而是提供一個完整性的set銷售服務，在垂直整合上成本的減少，此外合作的綜效將可望增加新客戶，目前預估已獲得LG電子50萬台的液晶電視代工訂單，以及電視大廠飛利浦今年委外代工比重將提高至7成且新增佳世達代工，預估今年在液晶電視出貨成長約4倍達200萬台，營收也可較去年成長3.6倍達183.04億元。 預估2008年營收1,494億元(YoY+15.6%)，稅後EPS由5.03元上調至5.66元：由於在重整手機業務以及在營運結構的逐漸調整下，第一季成效優於預期，今年在營業費用上由原先預期7.02%下調到6.13%，但由於在今年上半年未達經濟規模仍處於虧損，下半年在訂單逐漸增加產出規模提升下可轉虧為盈，研究員預估2008年營收1,494億元(YoY+15.6%)，稅後EPS由5.03元上調至5.66元，修正幅度為11.1%，目前本益比為5倍，代工業務合理本益比約為10倍，上半年本業營運仍未明顯好轉，但由於認列友達等業外獲利明顯提升，且在下半年可轉虧為盈下，投資建議維持為逢低買進。 以上是玉山投顧的研究報告我個人的看法是這檔股票目前還是相當便宜以今年保守預估都可獲利超過5元，但為何本益比這麼低當然大家還在害怕本業是否持續虧損？想一想當有一天突然發佈報告，本業開始賺錢這一天他的本益比會大幅修正還他十倍股價可能會超過五十元...... 加上投信跟外資持股都在歷史低檔若有一天本業開始獲利他們一定會強迫回補我認為一年之內看到五十元的佳世達是很有可能的當然還有一種狀況，當多頭持續上攻資金輪動時以獲利出場資金會鎖定本益比低的獲利股挾低本益比跟很有機會轉虧為營的題材這檔股票在三十元以下都還大有可為.....
